日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
煤炭行业：景气度趋势在延续
煤炭行业是处于产业链最上游的产业，在周期波动中往往是最后受影响的，其感受到经济波动的影响也较下游行业更晚些。煤炭行业同时也是整个工业经济的基础能源行业，整个工业经济直接或间接都会与煤炭行业产生关联。因此，煤炭行业研究需要从更宏观的视角去研究，宏观需求的变化是驱动煤炭行业景气度的根本因素。虽然不同行业由于产业链位置不同而感受到周期波动时点不同，但所有股票的波动却基本上处于同步波动，因此我们对煤炭行业的研究就需要往下游延伸。
我們跟蹤的3個月短期利率從2月9日見頂下行以來，直至3月11日見底，并自去年11月份以來首次回落至6個月和1年期利率之下，印證了我們自2月中旬以來關于流動性最緊張時刻已過去的判斷。目前的流動性水平仍處于低位小幅回升態勢中，3個月從去年11日的4.1845小幅升至目前的4.2461。值得一提的是，6個月和1年期的利率水平自去年11月份以來首次開始出現穩定持平走勢。雖然央行近日再次提升了存款準備金率，但我們的觀點仍是政策緊縮最嚴厲時期已經過去，目前的利率水平距離2008年的高點僅一步之遙。
3月11-18日，长材、板材、螺纹等7中钢产品库存总数为3618.3万吨，较上周下滑至105万吨，钢铁库存下滑的时点与2010年一致，且其环比下降的速度略快于2010年从同比增速来讲，3月18日库存同比增速为1.04%，延续2月份的库存在底部徘徊走势。
市場拐點的出現可以從兩個維度中的一個來觀察：1、通脹惡化，整體價格水平的短期快速攀升；2、工業產品庫存短期快速上升。第一個條件我們可以主要觀察以原油價格，如果油價快速攀升并維持高位，對全球通脹水平構成壓力，并進而招來嚴厲的緊縮政策，同時油價高企也會擠壓中游企業的利潤，影響經濟增長。造成油價攀升要分別分析需求和供給兩個方面，我們認為前期的油價快速攀升有供給和需求綜合作用，更多體現的是供給因素(因中東、北非局勢對原油供給預期的影響)，暫時未傷及經濟增長；第二個主要是判斷下游需求，工業產品庫存短期快速上升意味著下游需求惡化，基本面可能不及市場的預期。當前這兩個條件并未實質性形成，在5月份之前經濟基本面依然較為健康。
